福耀玻璃(600660)2017年半年报点评:汇率变化导致短期业绩波动 维持推荐

2017/8/7 0:00:00 | 作者:奉玮

1H17 业绩符合预期

福耀玻璃公布1H17 业绩:营业收入87.1 亿元,同比增长14.9%;归属母公司净利润13.9 亿,同比下降4.9%,对应每股盈利0.55元。净利润负增长主要是汇兑损失的拖累,扣除汇率因素,1H17公司利润总额同比提升17.9%。

发展趋势

国内外份额持续提升,2Q 业绩受汇兑损益拖累。1H17 国内业务营收同比增速达11.7%,高于行业产量增速4.6%;海外方面,受益于美国建厂带来的订单增加,营收同比增长17.8%,国内外份额继续提升。毛利方面,2Q 毛利同比下滑0.5 个点,预计是客户结构变化以及美国工厂营收占比提高所致,下半年毛利有望逐步回升;受到人民币升值影响,1H17 公司账上8 亿美金及其他外汇确认汇兑损失1.7 亿(v.s. 1H16 汇兑收益2 亿);公司现金流健康,1H17 公司实现经营性现金流17.2 亿,同比增长15.8%。

美国工厂产能利用率顺利提升,如期实现扭亏。1H17,美国工厂实现营收1.15 亿美元,亏损1044 万美元。随着产能利用率的提升,6 月开始,福耀美国工厂已盈利49.5 万美元,进度符合预期。预计随着产能利用率的进一步提升,公司年内将有望实现年初制定的1,000 万美元盈利目标。美国工厂二期将于18 年2 月投产。

短期业绩波动或造成股价回调,维持推荐。公司营收稳健增长,现金流健康,美国工厂的扩产将为公司打开新的成长空间,据中金宏观预测,4Q17 美元兑人民币汇率为6.78,基本维持2Q17 水平,下半年大概率不会产生汇兑损失。随着后续汇率影响逐渐消除,公司业绩增速将有所恢复,回调将提供买入机会,维持推荐。

盈利预测

考虑到人民币升值带来的汇兑损益,我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币1.46 元与1.66 元下调7%与2%至人民币1.36 元与1.62 元。

估值与建议

目前,公司股价对应2017 年16.7x P/E。我们维持推荐的评级和人民币26.50 元的目标价。目前福耀H 对应2017 年16.8x P/E,维持推荐评级和30 港币目标价。

风险

公司业绩不达预期,人民币继续大幅升值。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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