福耀玻璃(600660)2017年半年报点评:中报业绩扣除汇兑损失仍实现稳步增长

2017/8/8 0:00:00 | 作者:林帆

上半年收入同比增长14.8g%,归母净利润同比减少4.85%,扣除汇兑损失同比仍增长17.91%。公司17年上半年实现营收87.14亿元,同比增长14.8g%;实现归母净利润13.86亿元,同比减少4.85%;毛利率42.98%,净利率15.8g%。其中2Q实现营收45.16亿元,同比增长12.42%:实现归母净利润6.93亿元,同比减少20.65%。上半年业绩增长的主要原因有:(1)国内市占率进一步提升,境内收入高于汽车行业增速;(2)海外业务收入同比增长1 7.78%,高于国内业务增速;(3)推进精益管理,降本增效取得成果,成本费用率同比降低0.35%。但受人民币升值的影响,上半年汇兑损失1.71亿元,若扣除汇兑损失,归母净利润同比增长17.91%,仍实现了稳健增长。

汽车玻璃龙头自带"护城河",高附加值产品将提供新的利润增长点。公司是国内汽车玻璃行业的龙头,201 3年官方回应在本土市占率约63%,全球约20%。其产品质量、规模优势、研发投入与精益管理在全球领先,为公司提供了坚固的护城河。除传统汽车玻璃外,公司持续的研发投入高附加值产品(如HUD抬头显示玻璃、憎水玻璃、SPD调光玻璃。镀膜隔热玻璃、超紫外隔绝玻璃等),未来营收占比有望提升,成为新的利润增长点。

全球化战略布局深入,海外工厂打开成长空间。公司全球化战略布局持续深入,国内外汽车玻璃和浮法玻璃新建工厂陆续建成,产能进入加速释放期。国内:天津工厂(年产能200万套汽车玻璃)已于2016年试生产,辽宁本溪工厂(年产能45万吨浮法玻璃)已于今年3月正式开工,苏州工厂(年产能400万套汽车安全玻璃)正在筹建当中。国外:美国二期(年产能250万套汽车玻璃)将于今年建成,美国俄亥俄州Moraine工厂(年产2200平方米汽车安全玻璃)也已基本建成。1 7年上半年福耀美国实现营收1.15亿美元,净利润-0.10亿美元,净亏损已大幅收窄,且6月首次实现盈利49.52万美元。近两年海外产能将逐步到位,提升营收增速。

投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.34元、1.70元和1.88元。净资产收益率分别为17.7%、20.8%和21 .3%。首次覆盖,给予买入一A的投资评级,6个月目标价为27.20元,相当于2018年16倍的动态市盈率。

风险提示:国内汽车行业增速不及预期;海外工厂产能释放进度不及预期

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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