福耀玻璃(600660)2017年半年报点评:汇兑损益影响利润 海外市场值得期待

2017/8/8 0:00:00 | 作者:魏旭锟

公司发布2017年半年报,上半年公司实现营业收入87.14亿元,同比增长14.89%;营业利润16.81亿元,同比下降4.52%,归属母公司净利润13.86亿元,同比下降4.85%;折合EPS为0.55元。公司半年度不进行利润分配及公积金转增股本。

公司收入稳健增长,汇兑损益造成利润下滑。上半年在国内汽车市场产销量放缓的背景下,公司受益于营销力度的加强及产品结构的优化,营收保持稳健增长。其中,汽车玻璃业务中国境内收入同比增长11.81%,高于汽车行业产销增速;汽车玻璃海外业务收入同比增长17.78%,超过中国境内汽车玻璃收入增幅。值得关注的是,上半年受人民币升值影响,公司汇兑损失达到人民币1.71亿元,导致公司利润同比下滑,若扣除此因素,公司利润总额同比增长17.91%。

期间费用率升高,毛利率略有下降。报告期内公司毛利率为42.98%,同比小幅下降0.24个百分点,但公司主营业务汽车玻璃和浮法玻璃毛利率分别达到37.83%和36.24%,同比提升0.03和6.16个百分点。主要由以包边产品、HUD抬头显示玻璃、隔音玻璃、憎水玻璃等为代表的高附加值产品比例等提升所致。报告期内公司期间费用率为22.93%,较去年同期增长3.86个百分点,主要原因是公司管理费用及财务费用同比增加。管理费用的增加主要由于公司研发支出、职工薪酬及修理费同比提升,财务费用的增加主要因为汇兑损失所致。未来在产品结构的持续优化下,公司盈利水平有望保持稳定。

未来海外市场有望带来新的增长空间。公司是国内汽车玻璃领域的龙头企业,国内汽车玻璃市场占有率达到65%,全球市占率达到20%。国际化战略是公司的重要发展方向,由于海外市场拥有能源成本及生产效率方面的优势,因此毛利率更高。目前公司美国俄亥俄工厂已竣工投产,上半年实现营收1.15亿美元,净利润-1044万美元,净亏损同比大幅收窄,其中6月已实现盈利。同时,公司俄罗斯工厂也步入良性发展轨道,德国工厂建设开始启动,全球化布局初见成效。目前公司海外收入增速已高于国内,未来随着海外产能进一步的释放,公司有望打开新的成长空间。

盈利预测:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为190.66、217.20和247.07亿元,归属母公司所有者净利润分别为34.25、37.78和44.93亿元,折合EPS分别为1.37、1.51和1.79 元,对应于上个交易日收盘价23.13 元计算,市盈率分别为17、15 和13 倍,鉴于公司主营业务盈利能力稳定,下半年人民币汇率趋于稳定,同时海外市场有望带来新的增长空间,我们维持公司"审慎推荐"的投资评级。

风险提示:(1)汽车销量不及预期;(2)人民币汇率波动超出预期等。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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